Главная » 2016 » Октябрь » 27 » WSJ: Уроки мая, или когда мнение большинства на рынке бывает неверным
11:36 WSJ: Уроки мая, или когда мнение большинства на рынке бывает неверным |
 В мае стоит продавать, говорили они. Укрепление доллара плохо влияет на акции и нефть, говорили они. Всех охватит страх, если юань вновь ослабнет. Стоит избегать акции с рискованным ростом и держаться безопасных и качественных защитных акций - таковы были их слова.
Но ничего из предсказанного не сбылось. Как это часто бывает, в прошлом месяце рынки опровергли расхожее мнение. Май принес с собой рост доллара, но акции и цены на нефть также повысились, и S&P 500 от нового максимума теперь отделяет менее 2%. Юань провел месяц с худшей динамикой с девальвации 1994 года, но инвесторы почти не придали этому значение. Акции на развивающихся рынках упали в цене в долларовом выражении, хотя без учета влияния укрепившейся американской валюты они лишь слегка отстали от остальных мировых рынков.
Акции компаний, отличающихся хорошим ростом, как и в прошлом году, показали достойные результаты, тогда как менее дорогие "недооцененные" акции опять отставали. Между тем акции, на которые ранее в этом году переключились инвесторы, а именно бумаги таких компаний, как Coca-Cola, предлагающих стабильные дивиденды и продающих продукцию, пользующуюся спросом даже в период спада экономики, оказались в сложной ситуации. Бегство к секторам с вялой динамикой не оправдало себя.
Хотя урок, который преподносит рынок, прост, его приходится повторять снова и снова. Вошедшие в моду акции переоцениваются, потому что мода - вещь переменчивая. И, точно так же, когда все чем-то обеспокоены, это, как правило, уже отражено в цене.
О моде можно говорить и в случае с корреляцией между активами. Укрепление доллара должно быть негативным фактором для нефти и акций в США при прочих равных, потому как нефть и американские акции оцениваются в долларах. Так же очевидно, что ослабление китайской валюты приводит к спаду в остальных странах и несет с собой риск спирального падения, поскольку инвесторы в Китае переключаются на доллар для защиты сбережений.
Однако один из фундаментальных законов инвестирования - это то, что не бывает "прочих равных", и это, кстати говоря, одна из причин, по которой экономику нельзя назвать точной наукой. Если доллар укрепляется из-за улучшения экономической ситуации в США, о чем и свидетельствуют данные, то хорошие новости о состоянии экономики могут нивелировать риски для прибыли, которые сопряжены с ростом американской валюты и повышением процентных ставок.
Для юаня эти утверждения тоже справедливы. Хотя китайская валюта упала в мае к доллару, она выросла к евро и иене, оставшись у флэтовой линии к корзине валют торговых партнеров Китая, с которой предпочитает сравнивать юань Народный банк Китая. В августе прошлого года и в начале этого года падение юаня было обусловлено факторами внутри страны, в мае же причиной было укрепление доллара США, а не ослабление экономики Китая.
Сложнее логически обосновать возобновившееся снижение акций нефтегазовых компаний, произошедшее несмотря на то, что цены на нефть впервые с октября поднялись выше 50 долларов за баррель.
Причем не один из этих сценариев даже рядом не стоит с динамикой казначейских облигаций. Доходность 10-летних облигаций в конце мая составляла 1,85%, оказавшись лишь немногим выше, чем в начале месяца. Доходность 2-летних облигаций в мае показала максимальный рост в этом году, пока трейдеры ставили на повышение ставок в июне и июле. Более быстрый рост доходности краткосрочных облигаций в сравнении с долгосрочными, известный как уплощение кривой доходности, обычно свидетельствует об опасениях насчет экономики.
В мае видеть уплощение кривой было странно. Прогноз GDPNow, составляемый ФРС-Атланта, предвещает во 2-м квартале высокий рост ВВП - на 2,9%, тогда как в конце апреля речь шла менее чем о 2%. Возможно, есть опасения, что ФРС ошибется и навредит экономике, подняв ставки слишком быстро. Однако такие опасения должны были бы привести к снижению акций и спровоцировать покупки более безопасных акций, но этого не произошло.
Порой кажется, что рынок действует назло тем, кто скрупулезно проводил расчеты. Иногда стоит принять, что динамика рынка не очень хорошо соответствует типичной ситуации в календарные месяцы. Так, ввиду комментариев членов ФРС в мае произошел отскок нескольких классов активов. И, прежде всего, не стоит переоценивать свои способности прогнозировать ситуацию на рынке и ее причины, ведь причинно-следственные связи так быстро меняются.
James Mackintosh
|
|
Просмотров: 433 |
Добавил: clobfiva1975
| Рейтинг: 0.0/0 |
|
|
